値動き３倍のSPXLは長期でどれくらい減価するのか？徹底解説＆検証！！

レバレッジ型ETFを使えば投資成績で年利２０％も夢じゃない？

レバレッジ型ETFはうまく活用すると少ない資金で大きな利益を狙えるので結構便利ですよね。

S&P500の長期のリターンが７％なので、レバレッジを３倍かければ年間２１％のリターンも夢じゃないぞと夢想するわけです。

超長期のリターンが年率換算２１％なら、その成績はバフェット並じゃないかとまた夢想するわけです。

世の中、そんなに美味い話はないし、落とし穴もあるだろうし、色々と解説＆検証を行っていきます。

レバレッジ型ETFは長期で持つと損をする？

レバレッジ型ETFは長期で持つと仕組上、減価していくとよくちまたで言われます。

例えば、S&P500の値動きの３倍に連動するSPXLを例にして説明します。

１００万円を元手に考えてみます。

値動き３倍ということはS&P500が１０％上昇するとSPXLは３０％上昇するように設計されています。

１００万円を投資していると１３０万円になります。

次の日にまたS&P500が１０％上昇すると、１３０✖️１.３で１６９万円になります。

最初に３００万円用意していたS&P500に連動するSPYに投資した場合、S&P500が１０％上昇すると

３３０万円になります、次の日にまたS&P500が１０％上昇すると、３６３万円になります。

なんとSPXLに投資した方が６９−６３の６万円も増加していることになります。

状況によってはレバレッジETFに投資した方がお得なこともあります。ケースバイ・ケースです。

覚えておきたいことは、

最初に３００万円をSPYに投資することと１００万円を３倍の値動きするSPXLに投資することは根本的に異なります。

株価が上下するとSPXLはパフォーマンスが悪くなります。

結論だけ言いますと、

『株価が上下だけして上がらない場合不利です』

ただし

『一本調子で上昇するような上昇相場では有利です』

実際の値動きで見た方が現実的なので具体例で見ていきます。

S&P500に連動するETF・SPYと比較してSPXLのパフォーマンスを考えてみる

SPYはS&P500に連動するETFです。

２０１５年３月１１日から一年ごとに期間を区切ってそのパフォーマンスとSPXLのパフォーマンスを比較しました。

⇩SPYの値動きのチャート

SPY とSPXLからは分配金が支払われているので、その分配金も含めたリターンを比較します（上で示したチャートは分配金を含んでいない点に注意）。

SPYとSPXLの値動き（分配金含む）

SPYとSPXLのパフォーマンス（分配金含む）

１年ずつ期間を区切って示しています。

① 2015/3/11~2016/3/11 ではSPYが1.2%のプラスリターンであるにもかかわらず、SPXLは-7.1%のマイナスリターンです。

一方で興味深いのは、② 2016/3/11~2017/3/10　です。

② 2016/3/11~2017/3/10 ではSPYの19.7%の３倍59.1%を超える62.0%というリターンをSPXLが上げています。

③ 2017/3/10~2018/3/9でもSPXLはSPYの３倍近いリターンを上げています

この②と③の時期に何が起きていたかというと、一方的な上昇ラリーです。

かなりコンスタントに上がって行っています。

安定して上がっていける米国株においてはSPXLというのも悪い選択肢でないのかもしれません。

SPXLで長期投資する際の注意点

私自身としてはSPXLで長期投資するのは悪いアイデアだと思っていません。

強い上昇相場であれば、単純に３倍買った場合よりもリターンがよくなりますし、

頻繁に上下するウダウダ相場だと、単純に３倍買った場合よりもリターンが悪くなります。

これまで説明した通りです。

これに関しては投資家の考え方次第だと思います。

ただし、これまで説明したレバレッジETFとしての特性以外にいくつか問題点があります。

相場混乱時はSPYの３倍の値動きから乖離してしまう

通常相場だと、SPYの３倍の値動きから−０.１％〜０.１％ぐらいしか乖離しません（２０１９年の乖離率の標準偏差は０.１％でした）。

これはトラッキングエラーと呼ばれる物で、相場について行こうとしてSPXLは先物やオプションで売買を繰り返していくわけですが、どうしてもSP500の値動きについていき損ねることが起きるわけです。

0.1%というのはまぁまぁ優秀なんじゃないのと思います。

しかし、今回のコロナショックなどの混乱時にはかなり乖離します。

３月１３日に１.３％乖離し、３月１９日に−１.６％乖離しています。

2020年の乖離率のグラフを示しておきます。

縦軸が乖離率で横軸が日付です。

プラスに乖離している時はSPXLの方がSPYの３倍の値動きよりリターンが良かった時、マイナスに乖離している時はSPXLのリターンが悪かった時を表示しています。

乖離率 ＝　SPXLのリターン　ー　SPYのリターン✖️３

です。

SPYの３倍の値動きから若干劣後する

SPXLはSPYの３倍の値動きをするように設計されていますが、実際には若干劣後します。

２０１９年１月〜１２月のデータだと、

SPYの値動きの３倍から、一日平均　-0.024% 劣後しています。年間取引日数が２５２日だったので年間の合計だと−６.１％にものぼります。

これは先物やオプションなどで３倍の値動きを実現しているのですが、追いきれないというところに問題があると思われます。

レバレッジの倍率が今後改定されるかも！

色々とSPXLの設計やトラッキングエラーについて議論してきましたが、最も致命的な問題は

「レバレッジの倍率が今後改定されるかもしれない」

ということです。これが起こると最悪ですね。

現状３倍ですが、今後１.５倍まで減らされる可能性があるらしいです。

検討中とのことですが、今後どうなるかこれに関しては読めません。

例えば、SPXLやTQQQなどは現在のところ関係ないのですが、

SPXLを扱うディレクション社において、複数のレバレッジド・インバースETFが償還または倍率調整（3倍→2倍）を行うとのことです。

https://www.direxion.com/press-release/direxion-changes-objectives-of-ten-leveraged-funds-to-address-extreme-market-conditions-while-also-closing-eight-funds-due-to-limited-interest-since-launch

この流れが、SPXLやTQQQまでくると、SPXLの最悪ケースは償還。 最悪ケースを想定するとして、4月２４日に結論（米国SECで協議中）が出るまでは追加投資控えた方が良いかもしれませんね。

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